Am 1. August 2025 trat Hongkongs „Stablecoin-Verordnung“ offiziell in Kraft. Damit zählt die Stadt zu den ersten bedeutenden Finanzzentren weltweit, die einen umfassenden regulatorischen Rahmen für Fiat-gedeckte Stablecoins eingeführt haben.
Nur fünf Tage später, am Abend des 6. August, veranstalteten 1783DAO und BroadChain gemeinsam einen Twitter Space zum Thema „RWA, Stablecoins und Coin-Stock-Kopplung – welche Chancen ergeben sich für Hongkong?“.
Mehrere Experten aus den Bereichen RWA, Stablecoins, RegTech und Cross-Chain-Infrastruktur teilten ihre tiefgreifenden Einblicke in den aktuellen Stand der Branche, Hongkongs Rolle und künftige Markttrends.
Im Folgenden fassen wir die Kernaussagen der Teilnehmer zusammen:
Dr. Cai Kailong, CEO von Nano Bit: Stablecoins sind ein Nebenprodukt regulatorischer Arbitrage; bei RWAs steht die On-Chain-Kreditmechanik im Mittelpunkt
Der eigentliche Treiber hinter Stablecoins ist die „regulatorische Arbitrage“. Zwar fungieren sie scheinbar als Zahlungsmittel, ihr größter Wert liegt jedoch im „Graubereich“, der sich zwischen verschiedenen Rechtsordnungen auftut. USDT hat sich als führender Stablecoin etabliert – nicht wegen seiner Benutzerfreundlichkeit, sondern weil es traditionelle Finanzregulierungen umgeht und so ein informelles Dollar-Abrechnungsnetzwerk aufbaut.
Die zunehmende Regulierung wird diesen Spielraum einschränken: Mit Inkrafttreten der Hongkonger Stablecoin-Verordnung, die Lizenzierung, Prüfung, Verwahrung und Clearing vorschreibt, werden Graukanalä wie OTC-Geschäfte oder illegale grenzüberschreitende Tauschgeschäfte immer weiter zurückgedrängt. Viele Stablecoin-Geschäftsmodelle, die auf diesen Wegen beruhen, werden daher kaum noch tragfähig sein.
Web3-Gründer sollten Stablecoins keinesfalls als „Start-up-Bereich“ betrachten: Die Ausgabe von Stablecoins ist eine streng regulierte Finanzaktivität, die hohe Anforderungen an die Struktur der zugrunde liegenden Vermögenswerte, die Verwahrung, die Auszahlungsfähigkeit und die Offenlegungspflichten stellt. Eine Lizenzierung in Hongkong bedeutet nicht automatisch einen „regulatorischen Heiligenschein“, sondern vielmehr die Verpflichtung zur Einhaltung strenger Aufsicht.
Die wesentliche Herausforderung bei RWAs besteht darin, „Kreditwürdigkeit außerhalb der Blockchain auf der Blockchain überprüfbar zu machen“. Viele RWA-Projekte befinden sich noch immer in einer „Demonstrationsphase“ – obwohl die Vermögenswerte bereits auf die Blockchain übertragen wurden, fehlt es an nachhaltigen Mechanismen zur kontinuierlichen Bonitätsprüfung. Ein wirklich attraktives RWA-Projekt muss folgende beiden Merkmale vereinen:
1. Hochwertige Vermögenswerte sowie eine nachhaltige On-Chain-Kreditstruktur;
2. Effektive Marktliquidität sowie Fähigkeiten zur Wertermittlung.
Coin-Stock-Kopplung ist ein zweischneidiges Schwert: Parallel laufende Aktien- und Token-Finanzierungen bergen das Risiko eines „Doppel-Crashs“ von Aktienkurs und Token-Preis in einer Abwärtsspirale – sofern keine echte Geschäftstätigkeit dahintersteht.
Anthony, Ökosystemverantwortlicher bei Polyhedra Network: Cross-Chain-Verbindungen, Identität und Nachweis sind die drei grundlegenden Infrastrukturpfeiler für RWAs
Die erfolgreiche Umsetzung von RWAs setzt vertrauenswürdige Verbindungsmechanismen und Identitätszuordnungen voraus – es reicht nicht, Vermögenswerte einfach auf die Blockchain zu übertragen und Tokens auszugeben. Polyhedra konzentriert sich darauf, eine vertrauenswürdige Brücke zwischen realweltlichen Vermögenswerten und On-Chain-Protokollen zu schaffen.
zkBridge ist die zentrale Infrastruktur: Das von Polyhedra entwickelte zkBridge-Protokoll für Cross-Chain-Validierung basiert auf Zero-Knowledge-Beweisen (ZKP) und ermöglicht atomare Datenvalidierung und -synchronisierung zwischen mehreren Blockchains. So werden Authentizität und Konsistenz der Daten gewährleistet – ein entscheidender Faktor für die Vertrauenswürdigkeit von RWA-Daten.
DID + Verhaltensnachweis + Compliance-Schnittstelle bilden eine unverzichtbare Kombination: Angesichts steigender regulatorischer Anforderungen weltweit ist die On-Chain-Identität (DID) zu einem Grundelement geworden. Polyhedra arbeitet mit zahlreichen KYC-Anbietern und DeFi-Protokollen zusammen, um eine umfassende Infrastruktur für Identitätsverifizierung, Verhaltensaudits und Compliance-Tracking aufzubauen.
Hongkong wird zum „Zentrum vertrauenswürdiger Verbindungen“: Polyhedra hat bereits mehrere Ökosystemprojekte in Hongkong umgesetzt. Anthony betont, dass Hongkong zwar möglicherweise nicht der liquideste Markt für RWAs sein wird, aber dank seines Rechtssystems und seiner Finanzinfrastruktur das weltweit stärkste „Zentrum für Vertrauenswürdigkeit“ werden könnte.
Yang Linyuan, Gründungspartner bei Copilot Venture Studio: Regulierte Stablecoins bieten keine Start-up-Chance; bei RWA-Projekten steht das Risikomanagement – nicht das Storytelling – im Mittelpunkt
Stablecoins sind kein technisches, sondern ein strukturelles Finanzproblem: Viele überschätzen USDC und unterschätzen USDT. USDT expandierte effizient mittels Offshore-Strukturen und geschlossener Börsenumgebungen, während USDC aufgrund hoher Compliance-Kosten langsamer wächst – insbesondere in Asien mit deutlichem Zeitverzug.
Die Lizenzierung in Hongkong ist ein Selektionsmechanismus – kein Förderprogramm: Für die Erteilung einer Stablecoin-Lizenz müssen hohe Anforderungen hinsichtlich Kapitalstärke, Prüfungssystem, KYC/AML sowie Fähigkeiten im Bereich grenzüberschreitender Zahlungsabwicklung erfüllt werden.
Web3-Gründer müssen drei grundlegende Finanzkompetenzen erwerben:
1. Kapitalstruktur: Verfügt man über nachhaltige Finanzierungsmöglichkeiten und Zugang zu kostengünstigem Kapital?
2. Risikomanagementmodell: Wie wird die Auszahlungsfähigkeit und Liquiditätssteuerung sichergestellt?
3. Rechtliche Struktur: Sind SPV-Strukturen, Verwahrmechanismen und andere Fähigkeiten zur grenzüberschreitenden Compliance vorhanden?
RWAs müssen über ein echtes Ertragsmodell verfügen – nicht einfach nur „Asset-on-Chain = steigende Marktkapitalisierung“. Praktikable Projekte müssen aus realen Szenarien stammen, etwa Lieferkettenwechsel, Immobilienforderungen oder Forderungen aus Exporterstattungen.
K1ko Schwesterchen’s Papa: Die Umsetzung von RWAs muss die „On-Chain-Narrativillusion“ überwinden; Hongkong ist der reale Prüfstein für Regulierung und Kapital
RWA bedeutet nicht einfach nur „Smart Contract schreiben und Token ausgeben“: Die Rechtmäßigkeit von realweltlichen Vermögenswerten, die Abwicklungsmechanismen sowie nachhaltige Wege zur Offenlegung sind weit komplexer, als gemeinhin angenommen – technische Web3-Narrative können die echte Finanzlogik nicht ersetzen.
Hongkong ist ein Prüfstein – kein Sprungbrett: Hongkongs Regulierungsbehörden verstehen sowohl Finanzwesen als auch Risiken und begrüßen keine Schein-DeFi-Projekte. Wer in Hongkong Fuß fassen möchte, muss Banken, Rechtsanwaltskanzleien, Prüfungsunternehmen und Finanzinstitute einbinden – reine „Storytelling“-Ansätze reichen nicht aus.
Stablecoins und RWAs werden letztlich beide Bestandteil der Finanzinfrastruktur werden; ihre Entwickler müssen gleichzeitig über Kapital-, Compliance- und Risikomanagement-Kompetenzen verfügen. Für Web3-Gründer ohne Erfahrung im traditionellen Finanzsektor gilt: Ein Einstieg ist nicht ratsam. Wer dennoch einsteigen will, muss die vier Kernkompetenzen „Kapital, Compliance, Verwahrung, Prüfung“ nachholen.
Marina Andreeva, Director of International Business Development bei Digital Shield: Der Markt für RWAs liegt in Hongkong, die Technologie in Web3, die Brücke bildet die Compliance
Hongkongs regulatorische Logik für digitale Vermögenswerte ist pragmatisch und klar: Jedes auf der Blockchain gehandelte Produkt mit Bezug zum realen Wert muss in seinem Umlauf auditierbar, regulierbar und kontrollierbar sein.
Drei grundlegende On-Chain-Fähigkeiten sind unabdingbar: Identitätsverifizierung, Audit-Mechanismus und White-List-gesteuerte Liquiditätskontrolle. Projekte müssen drei Fragen beantworten können: Wer ist der Vermögenswert-Partner? Ist die Wallet rechtlich zulässig? Wer ist berechtigt, am Umlauf und an der Abwicklung teilzunehmen?
„Wenn ein RWA nicht definieren kann, wer der Inhaber ist, dann ist es kein Vermögenswert – sondern ein Risiko.“
Die Regulierung von Stablecoins erstreckt sich mittlerweile nicht mehr nur auf das Token selbst, sondern auch auf die Compliance der On-Chain-Transaktionsabläufe: Dazu gehören kontrollierbare und auditierbare Umlaufpfade, Gegenparteien bei der Abwicklung sowie Tauschprozesse.
Digital Shield arbeitet derzeit mit mehreren regulierten Institutionen in Hongkong zusammen, um ein KYC-Gateway für die Blockchain sowie ein AML-Prüfmodul zu entwickeln.
Ein Projekt sollte den Hongkonger Markt nicht vorschnell betreten, wenn es keine „On-Chain-Identität, Prüfverfahren und kontrollierbare Transaktionswege“ vorweisen kann. Konzentriert sich ein Projekt jedoch auf Stablecoins, RWA (Real World Assets), Blockchain-basiertes Asset Management oder grenzüberschreitende Verwahrung, könnte Hongkong der einzige Ort in Asien sein, der eine legale Anbindung an das traditionelle Finanzsystem ermöglicht.
Fazit
Mit der offiziellen Einführung der „Stablecoin-Verordnung“ hat sich Hongkong zu einer wichtigen Vorreiterregion für die weltweite Integration von Web3 und dem traditionellen Finanzsystem entwickelt.
Der regulatorische Weg für RWA und Stablecoins ist weitaus komplexer als die oft gehörten Narratives – und zugleich realistischer, als viele vermuten.
In dieser entscheidenden Phase – geprägt von zunehmend klaren regulatorischen Rahmenbedingungen und einem massiven Kapitalzufluss – wird die Fähigkeit, vertrauenswürdige Verbindungen zu schaffen und Kreditwürdigkeit auf der Blockchain aufzubauen, zur zentralen Hürde. An ihr wird sich entscheiden, ob ein Projekt langfristig in Hongkong und weltweit bestehen kann.